华泰期货：褐皮书显示美国经济前景基本稳定，金价相对波动

市场分析
根据美联储褐皮书，美联储12个辖区中的大多数报告称，自上次报告以来，经济活动基本保持稳定。然而，两个司法管辖区的经济略有下降，一个司法管辖区的经济略有增长。一些人表示，总体前景基本保持不变，未来几个月经济活动放缓的风险将会增加。转向劳动力市场，美国上周申请失业救济人数减少6,000人至216,000人，为4月中旬以来的最低水平，低于预期的225,000人。上周申请失业救济人数小幅上升至 196 万人。
期货价格及交易量：
2025年11月26日，上海金主力涨停开盘价942.56元/克，收于946.72元/克，较上一交易日收盘价上涨0.02%。达y 的交易量为 41,087 份合约，未平仓合约为 129,725 份合约。昨晚上海黄金主力合约开盘价947.00元/克，收盘价949.34元/克，较昨日下午收盘价上涨0.28%。
2025年11月26日，上海银行主力涨停板报12081.00元/公斤，收于12227.00元/公斤，较上一交易日收盘价上涨0.82%。当日成交量为1,643,769张合约，持仓量为385,232张合约。昨晚沪银台账合约开盘12250元/公斤，收盘12450元/公斤，较昨日下午收盘价上涨1.82%。
跟踪表现和 diUS 国债差异：
2025年11月26日，10年期美国国债利率收于3.992%，与前一交易日相同，10年期与2年期债券利差为0.517%，与前一交易日相同。
变化上次交易所的黄金和白银头寸和交易量：
2025年11月26日，Au2602合约多头持仓较前一交易日减少7552手，空头持仓较前一交易日减少2687手。上一交易日上海金合约总成交量为453,331手，较上一交易日变动7.60%。上海银行Ag2602合约多头增仓14,304手，空头增仓9,941手。上一交易日白银总成交量为2,051,420手，较上一交易日变动15.48%。
贵金属 TF 位置追踪：
贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓量为1,040.86吨，与上一交易日持平。白银ETF持仓量较前一交易日增加70吨，至15,582吨。
贵金属套利追踪器：
期货价格与现价之间的价差价格：2025年11月26日。国内升水方面，昨日国内黄金升水-3.55元/克，国内白银升水-1071.88元/公斤。黄金白银比价：昨日上海期货交易所黄金白银合约比价约为77.43，较上一交易日变动-0.79%。国外金银比价为80.65，较上一交易日变化-0.79%。
基本情况：上海黄金交易所T+d市场最新监测交易当日（2025年11月26日），上海黄金交易所黄金成交量57,208公斤，较上一交易日变动-7.39%。白银成交量668,376公斤，较上一交易日变化-37.60%。黄金交割量为11,872公斤，白银交割量为18,300公斤。
战略
黄金：谨慎看涨
目前，市场担心美国经济放缓风险S经济。加之12月新的降息路径开启，近期金价可能以震荡为主，Au2602合约或将在920元/克至970元/克之间波动。
白银：趋势谨慎看涨
宏观逻辑与黄金类似，由于风险情绪回升，白银价格略高于黄金，金银比有望继续收紧。预计银价本身仍将震荡坚挺，Ag2602合约在12200元/公斤至12700元/公斤之间波动。
套利：在反弹期间做空金银比率
选项：坡度
风险
国外流动性风险
投机头寸继续被平仓。
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